Как льготные кредиты влияют на экономику? 

 - На фоне повышения ключевой ставки ЦБ финансовые власти вновь подняли вопрос об экономической целесообразности льготных госпрограмм. Минфин признался в желании снизить ее долю в совокупных объемах выданных ипотечных кредитов на первичном рынке. А ЦБ напомнил, что программы льготной ипотеки снижают эффект проводимой им монетарной политики – рынок ипотеки слабо реагирует на изменения ключевой ставки. И если госпрограммы ипотечного кредитования останутся неизменными в 2024 году, они станут разорительными для бюджета.

По оценкам Минфина, льготные госпрограммы сейчас обеспечивают 80–90% всех ипотечных кредитов на покупку строящегося жилья. Власти же хотят субсидировать не более половины от всей выдающейся в стране ипотеки на новостройки. Госрасходы на льготные программы ипотеки для первичного рынка жилья, напротив, увеличиваются.

Льготное кредитование часто упоминается в связи с финансовыми кризисами, причем не только как средство выхода из них, но и как одна из причин возникновения нестабильности. Эта неоднозначность результатов льготного кредитования во многом связана с двойственностью его природы, сочетающей черты денежно-кредитной и фискальной политики.

Центробанк опубликовал свежие данные по денежной массе (агрегат М2). На 1 сентября – 106,2 трлн рублей; +1,9 трлн за месяц. Беспокоит, что годовые темпы роста М2 падают как минимум четвертый месяц подряд. Если на 1 августа было +18,2 %, то сейчас уже 17,9 % (к маю, например, было 21,8 %). С января по август текущего года темпы ещё ниже: +8%. Официальная инфляция в годовом выражении – 9 %. То есть рост М2 не покрывает даже инфляцию. Де-факто масса не растёт, что является косвенным подтверждением замедления экономического роста. Это тревожный признак.

Одновременно в проекте бюджета от Минфина говорится, что расходы бюджета на льготную ипотеку вырастут в шесть раз, с 453 млрд до 2,9 трлн, несмотря на сокращение программ. На 2025–2027 гг. правительство планирует потратить до 1,5 трлн рублей на семейную и 1,3 трлн рублей – на другие льготные программы ипотеки.

Да, экономический рост замедляется, но благодаря льготному кредитованию экономика в стране не рухнула, как ожидали авторы санкционной политики. В то же время, помимо преимуществ у льготного кредитования есть и серьезные недостатки. Наиболее очевидный из них – риск нецелевого использования средств льготного кредитования. Наконец, бюджетные субсидии открывают обширное пространство для злоупотреблений.

Льготные кредиты могут приводить к раздуванию «пузырей», как в случае со льготной ипотекой, которая привела к росту цен на новое жилье. Такой же «пузырь» может раздуться в любой отрасли, которую государство будет искусственно накачивать деньгами, например, в ИТ-индустрии.

Учитывая, что есть персонажи, которые умудрялись брать по 10–15 льготных кредитов, а цены на недвижимость выросли за пять лет ровно в два раза и просто осели в карманах застройщиков (и их покровителей) – можно понять опасения ЦБ в данном вопросе.

Программы льготной ипотеки приводят к росту расходов дефицитного российского бюджета и ограничивают влияние монетарной политики Банка России на рынок ипотечного кредитования. В отличие от Минфина ЦБ может влиять на объемы выдач льготной ипотеки лишь косвенно – изменяя регулирование.

Безусловно, все перечисленные проблемы решаемы. Отбор заемщиков, контроль за использованием средств, своевременный аудит программы –  позволяют снизить эти риски. Но усложнение организации программы сопряжено с ростом расходов на ее администрирование и увеличением регуляторной нагрузки на заемщиков. В результате снижается социальная эффективность программ льготного кредитования. В итоге программы льготного кредитования не ослабляют имущественное расслоение, а закрепляют его. Усиливается «эффект замещения», что снижает общую экономическую эффективность программ льготного кредитования.

Таким образом, наша экономика может оказаться в замкнутом круге: с одной стороны, льготное кредитование стимулирует экономический рост, с другой – приведет к очередному повышению ключевой ставки ЦБ (в этом можно уже не сомневаться!), которая этот рост практически остановит.

Подпишись на Уфа Про финансы!